從尼莫的財報課看M31的合約負債與分攤費的金流
2026 Jan 25 投資雞湯文
今天下午來聽尼莫講基礎財報課，如果你把資產負債表看成一場資金的「大風吹」，你會發現表的右側寫著錢是從哪裡來的(股東權益+負債)，左側則是你把這些錢用到哪裡去了(資產)。
身為股東，我們站在右側，看著經營團隊在左側配置資源，至於成果好不好，損益表會給出最終的審判。
▋ 合約負債：那些藏在財報裡的預知夢
整場課最讓我印象深刻的，是關於M31的案例。尼莫帶我們回到2022年的第一季，當時M31的財報裡出現了一個極其顯眼的訊號：合約負債大幅度增加。合約負債的前身叫「預收款」，那是客戶捧著現金求你收下、拜託你一定要把東西做給他們的證明，這筆錢收進來了，只是因為還沒出貨，所以還不能列入營收。
尼莫對財報的敏銳度極高，他當時嗅到了這股不尋常的氣息，並沒有止步於數字，而是透過管道進一步去確認原因，後來他發現，這筆暴增的合約負債竟然是接獲了台積電的訂單。
你想想看，在2022年股價還在低檔區徘徊的時候，如果你能提前預見這筆訂單終將反映在未來的營收上，那是多麼強大的心理底氣，他在股價低點佈局，雖然他很謙虛地說自己對於賣點的掌握度不行，在股價 600 元左右就先行獲利了結，沒有抱到後面的2000元天價，但這種從財報細節中精準逮到飆股的邏輯，才是我們真正該學習的硬實力。
獲利的多寡有時靠運氣，但進場的理由必須靠實力。
PS 回家後檢視我訂閱資料的基本面EXCEL檔，2022Q1合約負債的確出現大增，然而還有一個特別的點是2021Q1資本支出大增，這也符合我以前分享過的，合約負債與資本支出如果異常大增，值得列入追蹤。
▋ 複式簿記：金錢如何在報表間穿梭呼吸
到了下午場，課程進入了更深層的帳務邏輯，最讓我茅塞頓開的，是那個「分攤」的概念，在尼莫設計的案例中，固定資產的分攤費用會先躲在存貨裡，等到存貨真的賣掉時，才會以「營業成本」的身分出現在損益表上。
在這個過程中，完全沒有任何實際的現金流出，這就是為什麼我們在看現金流量表時，必須在本期淨利後面加回折舊費用的原因，透過尼莫的講解，損益表上的折舊費用與現金流量表之間的勾稽關係，不再只是課本上的公式，而是一個完整的、流動的循環，懂了這個，才算真正看懂了企業是怎麼「呼吸」的。
▋ 反思：關於資訊不對稱與人性的考驗
雖然尼莫M31的案例聽起來熱血沸騰，但M31的案例之所以成功，是因為尼莫有管道去證實那是台積電的單。不過對我們這種一般的散戶來說，當我們看到合約負債增加時，我們還要有能力去做進一步的查證與確認，財報給了我們線索，但最後一哩路則需要財報之外的產業洞察。
再者，關於賣點的掌握，尼莫說他掌握度不行，在600元就賣了，這件事讓我反思，即便我們擁有了頂尖的財報分析能力，找到了最完美的進場點，人性的貪婪與恐懼依然是最終的決定性因素。
當股價翻倍後，面對市場的雜訊與自身的獲利壓力，我們是否還能堅持原本的投資邏輯？財報能帶我們進場，但能帶我們出場的，可能更多是心理素質與對未來願景的想像力。
這是我今天上完尼莫財報基礎課的心得，感謝尼莫的分享，也期待後續的中階課程^^
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