1956年的巴菲特：在貪婪與恐懼中，堅守價值的起點
2025 Dec 16 投資雞湯文
（圖片來源：股市長贏之道）
前言：被遺忘的關鍵十五年
當世人談論巴菲特的投資智慧時，往往聚焦於他從1971年開始撰寫的《致股東信》，這些信件讚揚投資界的聖經廣為傳統。然而鮮少有人對此進行深入研究，即1956年起巴菲特作為代客理財時期寫給合夥人的信。
或許時期其實是理解巴菲特雪球如何開始滾動的關鍵，透過研究這些早期的信件，我們可以發現，菲特其實於1996年發布的「股東手冊」，其核心精神早在1956年創業之初就已形成。
這本書《股市長贏之道》，作者以他的視角整理了巴菲特1956-1970年寫給合夥人的信件內容，力求不帶入自己的崇高思維，力求原汁原味地體現巴菲特與蒙格的智慧。
書買來以後放在書架上養了很久了，後續我打算每天讀一篇（六日休息^^），並簡單分享一下心得（這樣大概三個月可以啃完這本書吧^^）
1956年，對於26歲的巴菲特人生來說，就是一個十字路口。這一年，他做出了幾個影響未來的決定，充分展現了他作為投資者的獨立思考能力。
首先，他拒絕了恩師葛拉漢的邀請，葛拉漢是巴菲特極度崇拜的偶像，當葛拉漢在1956年宣布退役，並邀請巴菲特成為合夥人時，這無疑是對巴菲特的最高肯定。然而，巴菲特選擇了拒絕。原因是他已經在偶像工作過，滿足了兒時的心願，但他不願意成為繼承人式的下級合夥人，更不喜歡紐約的生活節奏。
於是，他回到家鄉奧馬哈。當時他已經擁有約17.4萬美元的資產，但他沒有選擇買房，而是選擇了租房子。他的理由很簡單：他深信自己的投資利率將會超過房價的成長。這種「將自己視為企業經營者而不是股票持有者」的思維，成為他日後一貫的原則：你要像擁有這家企業一樣的思考。
回到奧馬哈後，巴菲特成立了一家合夥投資公司，他邀請了6位親友作為投資者，募集了10.5萬美元。巴菲特極度重視股市，無法忍受因此股價下跌而受到批評，所以才邀請親友加入。他認為自己應該從「管理投資公司中獲得槓桿作用」，依靠自己的才智來支撐，而不是僅僅依靠自己的本金。這是他「用別人的錢賺錢」模式的雛形。
為了讓廣大群眾安心，巴菲特設計了一套獨特的收費模式，這套機制包含了三個關鍵：
- 贈予：如果回報率在4%以下，他不收取任何費用。
- 績效費：對於超過4%的報酬部分，他拿取其中的四分之一（25%）。
- 無限責任：最令人震撼的是，如果沒有賺錢甚至虧損，巴菲特承諾以個人名譽無限限定本金，甚至需要自己賠錢彌補虧損，這現在也是很有勇氣的決定。
在生活上，賺錢本身就是巴菲特的娛樂。他的永遠集中在投資上，甚至在投資上思考，甚至在國家舉辦聚會，他也常常中途去離席工作。他的生活很簡單：穿著睡衣讀年報、喝可樂、吃洋芋片。他先處理文件歸檔、記帳及報稅，將公司的營運開支壓縮到接近零，最後的束縛只需要他使用的資金、精力及時間。
巴菲特的研究方式就像偵探一樣全面。他會盡一切可能找到的數據經常找到，尊貴的去穆迪或標普500公司收集數據，並洞察總裁。
在市場判斷上，1956年他預測美股市場整體價值被高估了，他預測市場短期內會下跌，但他同時認為對未來5~10年來說，價格其實是被低估的。因為優質企業即使經歷了熊市，價值本身也不會受到重創。
他的策略是：如果市場再下跌，他將繼續加碼，甚至不排除使用槓桿。
（圖片來源：股市長贏之道）
1956年底，巴菲重點介紹了一隻信合夥人描述經營狀況，當年總收入為4,500美元，比市場高出4%。當年標普500走勢震盪，但他憑藉著對價值的堅持以及對風險的嚴格控管，地在貪婪與恐懼並存的市場中站穩了腳跟。
如果當年巴菲特沒有選擇離開紐約，沒有拒絕格拉漢的邀請並堅持自己創業，我們今天也許就不會知道這位「奧馬哈先知」的名字。 1956年不僅是巴菲特投資生涯的起點，更是價值投資理念貫穿實戰驗證的開端。
<>在資訊爆炸的時代，你的「奧馬哈」在哪裡？
巴菲特離開紐約回到奧馬哈，是為了遠離華爾街的雜訊與情緒幹擾。在目前資訊爆炸的時代，你的手機裡有多少股票討論群？你每天花多少時間看新聞快訊？這些資訊是增加了你的判斷力，還是增加了你的焦慮？
如果要像巴菲特一樣建立獨立思考的環境，你需要「退出」還是「靜音」哪些幹擾源？
<>長期持有永遠好嗎？
巴菲特1956年雖然看好長期，但他預測短期會崩盤時，依然做好了「加碼」或「避險」的準備。或許我們不該只學他的「死抱」，而該學他在看到風險時的「靈活現金控制」。
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