為什麼營邦的數據趨勢值得我們回頭深思

▋ 那些冷冰冰的數字才是行情的靈魂

昨天我在FB分享了營邦的「買賣盤力道」，那張圖確實讓人印象深刻，但我們心裡都清楚，任何指標背後真正的靈魂還是基本面。

如果不去挖開那些冷冰冰的數字，我們很難理解為什麼趨勢可以走得這麼遠，甚至遠到超乎所有人的想像。

今天我們來回顧營邦過去五年的財報數據，當我們回頭去看這段歷史，你會發現這家公司的上漲並非偶然，那是底氣的累積，是基本面在對我們招手。

▋ 那個被忽略的起點

我們把時間撥回到2022年，在那個大家對市場還半信半疑的時刻，營邦的月營收其實已經在悄悄說故事了。

從2022年5月開始，營收就像是裝了引擎一樣開始跳動，我們來看看那串數字，雖然中間有起伏，但你仔細看那個趨勢，單月營收從3億多一路墊高到6億多，(甚至後來突破了10億)，這種連續性的營收增長，就像是一個原本慢跑的人突然開始加速。

如果只看單月成長，可能覺得只是運氣，但當這種增長變成一種常態，甚至在2023年之後，營收規模幾乎是翻倍跑的時候，這就是基本面發生了質變。

更值得注意的是年增率的變化，雖然在2021年底到2022年初，我們看到了一些負成長，但它在2022年下半年開始轉正，並且以50%以上的幅度成長。 

▋ 獲利能力的真實成色

光有營收是不夠的，我們得看看口袋裡真正剩多少錢，這也是營邦最迷人的地方。

2021年開始，營邦單季EPS已經緩步增加了，那時候可能還沒有人注意到，因為那種增加非常細微，直到2022年Q2，真正的爆發點出現了，你看這個EPS的跳升過程，2.75(2022Q2)，3.58(2022Q3)，5.08(2022Q4)，甚至2023年Q3來到單季11.7元。

如果再去翻營業利益，也會看到同樣的軌跡，從2022年Q1的0.11億跳到Q2的1.28億，股價在第二季公告後沒多久開始起飛，也就變得非常合理了。

而我們常說要看營益率，營邦當年的營益率一開始並不高，甚至還不到10%，但它呈現出一種「緩步增加」的姿態。

從3.66%(2021Q3)，7.32%(2021Q4)，1.49%(2022Q1)

到9.53%(2022Q2)，8.38%(2022Q3)，15.94%(2022Q4)

這代表這家公司不是在做賠本生意，它每一分掙來的錢，含金量都在提高。  

▋ 合約負債的變化

接下來這個指標已漸漸廣為人知了，那就是合約負債。營邦合約負債從2022年第1季開始增加，雖然當時它佔營收的比重還不算太高(2.94%)，但卻也是逐季增加。

合約負債代表客戶先付錢，但公司還沒交貨，在設備業這代表什麼？代表訂單已經接到了，只是還沒轉成營收而已，如果能提早發現合約負債在成長，就有機會在營收爆發前，先一步確認真相。  

▋ 當法人也看不清結局

聊完基本面，我們來看看「大咖」的表現，說實話，這部分讓我有點意外，甚至讓我想起紫霞仙子的那句名言：「我猜中了開頭，卻猜不到這結局。」

在外資與投信的持股比例上，前期的確給出了很明顯的訊號，你可以看到隨著股價起漲，他們的持股比例也跟著往上拉升，但到了後期，這個訊號就有點「掉漆」了。

在股價衝向最高點的過程中，法人的持股反而開始鬆動，沒能跟上最後那一段最瘋狂的漲幅。 

同樣的情況也發生在大戶身上，我把100張、200張、400張以上的大戶一起來看，因為股價從100元漲到600元以上，不同股價階段的「大戶門檻」意義不一樣。

你會發現他們也是在起步階段看得很準，但最後300元狂奔到600元以上時，很多大戶在半路就「賣飛」了。 

這告訴我們一件很殘酷也很有趣的事，即便是專業機構或者是實力雄厚的大戶，在面對一個漲了十倍的標的時，也很難完整地從頭吃到尾，市場的瘋狂，有時候是超乎理智判斷的。
 

▋ 十倍股的瘋狂與理智

營邦這場驚人的秀，歷時大約一年半，從2022年6月一直演到2023年10月，想想看，股價從50元拉到250元，已經是五倍的漲幅了。對多數人來說，這時應該已經覺得高處不勝寒，準備獲利了結了吧？

但是，市場有時候就是這麼瘋狂，在成交資金持續放大的基礎下，它並沒有停下來，而是繼續加速，直到衝過600元大關才告一段落。 

這就是我昨天提到「買賣盤力道」最讓人驚訝的地方，基本面給了它底氣，但市場的資金力道決定了它的高度。在該有訊號的時候，訊號指標確實出現了；而在不該有訊號的時候，就安靜地不打擾你。 

▋ 小心倖存者陷阱

但我必須跟你說，這可能也只是一個「倖存者陷阱」，在台股幾千家公司裡，能走出這種十倍行情的案例畢竟是少數。

所以，我不能只看這一個案例就下定論，我後續還需要回測更多標的，去看看這個「買賣盤力道」指標，配合「基本面轉折」的邏輯，在其他案例中是否依然有效。

投資這條路，我們永遠都在尋找更精確的導航系統，營邦的故事給了我們信心，但也提醒我們，在數據面前要保持謙卑。

你覺得呢？當你看到營收翻倍、營益率跳升的時候，你有勇氣抱住一個可能變成十倍股的標的嗎？還是你也會跟那些法人大戶一樣，在250元就覺得自己已經賺夠了？

我們下次再繼續聊聊其他的案例，看看能不能從中發現有趣的觀察。

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免責聲明 :

圖片所提及之個股僅為案例說明之用，非投資建議與推薦。讀者應自行衡量股價是否合理，並評估自身風險承受度，再謹慎做出投資決策，並自負投資損益責任。