如果你生在1995，那年巴菲特拿下GEICO的冷思考與我的台股實測反思
2026 Feb 10 投資雞湯文
1995年，那是S&P 500才620點的時代，Windows 95剛問世、貝佐斯剛在車庫裡開啟亞馬遜的元年，那年美股漲了三成，幾乎沒有回檔，強勢到連巴菲特都高興不起來，他說了一句非常有意思的話：只要大浪一來，所有的船都會被撐起來，這句話背後的潛台詞很冷酷：在這種大牛市裡賺錢，別以為是你厲害。
▋ 關於那匹「跛腳馬」與賣方的資訊不對稱
書中巴菲特跟蒙格對收購零售業的警覺，賣方永遠比買方了解內幕，當一個生意人請獸醫幫跛腳馬看診，醫生的建議居然是「趁牠表現正常的時候趕快賣掉」，這就是併購世界的真相，很多爛公司被包裝成聖物，等著像你我這樣的買家上鉤，巴菲特看透了零售業的慘烈競爭，一旦業績下滑，失敗幾乎是註定的。
但我必須在這裡挑戰巴老，他認為有些行業「只需一時聰明便能維持良久」，比如早期的電視台，就算交給能力不佳的親人經營也能運作幾十年，這在 90 年代的美國或許成立，但在現在的台股市場，這種「懶人躺贏」的護城河正在快速崩解。
在我整理的資料中，如果單純尋找所謂的高ROE且營運穩定的「傳產龍頭」並長期持有，這幾年的超額報酬其實遠低於具備技術更迭周期的科技股，老巴看不起那種需要隨時防範對手複製的生意，但在台股這個以供應鏈為核心的市場，如果你不參與這種「不斷進步」的競爭，你的護城河很可能只是擋住了一灘死水。
▋ GEICO的44年長征：認錯與執著的混合體
大家常歌頌巴菲特在1995年以23億美元完全控股GEICO，但很少人注意到他背後的悔恨成本，他在21歲時就坐車去華盛頓找GEICO的副總裁聊天，那時他把65%的資產都壓進去，結果隔年翻個倍就賣了，等他意識到自己賣掉的是什麼樣的寶藏時，這筆股票的價值已經從一萬美元變成了1300萬美元。
這就是我想跟朋友們聊的：投資裡最貴的不是虧損，而是「太早賣掉好公司」。老巴在那之後花了幾十年的時間，透過不斷回購、甚至在1976年GEICO差點倒閉時出手營救，最後才在1995年完成100%持股，這種對「核心標的」的偏執，是他在大數據還沒盛行前，純靠肉眼觀察商業模式得出的結論，他看中的是GEICO低成本的直銷模式，這種競爭優勢在1951年跟1995年是一模一樣的。
但他對互聯網的預測卻很奇妙，書中提到巴老雖然對電腦不熟，卻預見了網路會縮減電話銷售保險的優勢，這點我又要來點不一樣的看法，巴老在1995年選擇堅守舒適圈，拒絕投資科技股，這讓他避開了後來的網路泡沫，但也讓他錯過了人類史上最瘋狂的增長曲線。
▋ 挑戰聖經：台股實測中的策略偏離
巴菲特常說：「每個人都有自己的認知舒適圈，我和蒙格只在有把握的情況下投資。」
這話聽起來沒錯，但放在台股的環境下，這可能是個巨大的陷阱，在我的回測數據中，如果完全遵循「只投我懂的民生消費」或「低周轉率」策略，在過去5年的台股市場，你會徹底跑輸大盤，台股是一個由法人籌碼以及全球半導體景氣循環高度驅動的市場。
雖然巴老在1995年那樣的市場狀況下覺得獲利太容易而不高興，但在我的策略模組裡，我反而更傾向於去捕捉這種「大浪撐起所有船」的動能，利用法人籌碼的流向去推擠股價，這跟巴菲特追求的「內在價值折價」是完全不同的邏輯。
我的資料顯示，在台股，與其等待一個傳產龍頭從0.8倍PB回升到1倍，不如在3倍PB的成長股噴發期去追逐那段最強的斜率，這不是因為我不懂價值，而是因為台股的「價值陷阱」遠多於美股。
▋ 致富一次就夠：關於那5%的冒險實驗
書中最後一段提到：「你只需要富有一次，不需要富有十倍、一百倍，但你肯定不能窮回去。」這句話我舉雙手贊成，財富累積到一定程度後，風險控管的權重必須大於獲利追求。
但我對書中建議「將5%資金投資在年輕人的新興愛好上」有不同的解讀，巴菲特在1995年65歲時，如果真的拿5%去投互聯網，他的財富確實會驚人，但他拒絕了，這不是他笨，而是他對「致富一次」的極致實踐。
可我們不是巴菲特，對於大多數還在累積期的人來說，那5%不應該只是為了「享受紅利」或「理解趨勢」，那5%應該是你的「非對稱性冒險」，在台股市場，我們可以嘗試在保住本金的前提下，配置一部分資金在那些你「看不懂但數據顯示正在噴發」的領域。
▋ 我們可以從巴老的1995年學到什麼？
當我們看著1995年波克夏淨值增長45%的時候，不要只看到那53億美元的增長，我們要看到的是，巴菲特在21歲時就敢直接坐火車去GEICO總部敲門的勇氣。這種對基本面調查的狂熱，才是他後來所有「舒適圈」的根基。
如果你現在只是坐在電腦前看著K線，卻從來不曾試著去理解一家公司的產品到底解決了什麼問題，或者不曾像我一樣透過大量的數據去驗證你的直覺，那你的投資就只是在碰運氣。
然後我想說，巴菲特不是神，他在1995年對互聯網的謹慎讓他避開了2000年的崩盤，但也讓他後來買入IBM時吃盡苦頭，我們學習巴菲特，不是要模仿他的每一個買賣動作，而是要學習他在大牛市裡依然保持冷靜、甚至感到「不高興」的那種自省能力。
在台股這個淺碟市場，風浪比1995年的美股大得多，如果你現在正處於一波大浪中，請記得巴菲特那句話：浪會撐起所有的船，但當浪退去時，只有那些知道自己為什麼在那裡的船，才能繼續航行。
最後我想問問你，如果現在給你一筆佔你資產5%的資金，你會選擇投進你完全看不懂但趨勢最強的科技標的，還是投進你百分之百理解但成長緩慢的民生標的？
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