1996年，拆解巴菲特的10年與10分鐘

2026 Feb 11 投資雞湯文

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你一定聽過這句話：「如果你不願意持有一顆股票10年，那就連10年」鐘都不要持有。」這句話在投資圈簡直是金字招牌，甚至被很多人當成「套牢後的止痛藥」，但老實說，當我深入研究那一年巴菲特到底做了什麼，我發現我們可能都被這句話充滿詩意的話給錯了，我們得把過濾器拿掉，看看那個1996年的真實樣貌，那是一次精準獵殺及極度精的決策。

1996年：那個美到了讓人忘記回檔的黃金時代

那一年的美國氣氛好到不了，柯林頓成功連任，經濟表現就像在開外掛，如果你標普五百幾乎沒有回檔，繼1995年的大漲後繼續狂奔，在這樣的大環境下，波克夏的淨值居然還能再增長36.1%，當時很多人覺得巴菲特和蒙格只是「按兵不動」，把這視為一種老牌的智慧，但我認為，與其說他們是懶得動，不如說他們是在等一個真正扣值得動扳機的目標。

當時的市場傳言，短期內更是沒停過意，但對老巴來說根本就是雜誌，他在的公司種族沒有很多變，這讓我想到一個很奇妙的比喻，這就像你買了下一批有潛力的NBA新秀，你的收穫最終會在少數幾個能進入名人堂的天才身上，當你握著麥可‧

1996年的巴菲特，其實就是在做這種「獵尋喬丹」的遊戲，他偏好那些變化不大的公司與產業，波動因為太快的行業雖然能帶來短期財富，卻無法提供那種可以預見的長期穩定性，對他來說，面對熱門流行產業，持保留態度才是活得久的關鍵。

國際飛安公司：一場只花了60秒的15億美元豪賭

很多人都說巴菲特很慢，但他快起來的時候簡直像個掠奪者，1996年，波克夏以15億美元收購了國際飛安公司，卡斯交易最誇張的地方決定，巴菲特對這家公司的經營狀況太熟悉了，他只花了短短60秒就得到了剛才的巨額收購，60耶！我連選午餐都吃什麼都差不多5分鐘。

這家公司的背景非常硬，創始人阿爾伯特本身就是個傳奇，他曾是泛美航空的機長，熱愛飛行到了一個極限，這家公司在全球擁有175座飛行模擬器，有的造價甚至高達1900萬美元，就是所謂的“護城河”，你想要進場競爭？

收購的結構也很有趣，51%換現金，剩下的換波克夏的A股和B股，讓不知道的股東不僅拿到了現金，還能搭上波克夏台這個噴射機，巴菲特在股東大會上說，雖然增長公司變慢了，但它們能持續產生強大的矛盾，這就是“以利守為守」的平衡，但絕對靠這裡，我絕對靠那對股的力量，而是靠幾十年的平衡感，而是對真錢

那句「十年神諭」的毒雞湯陷阱

好，我們現在來聊最關鍵的這部分，那句話「不願意抱10年，就不要抱10分鐘」，真的害慘了投資人，書裡寫得很直白，如果你仔細觀察巴菲特的實際操作，你會發現他根本不是那種「買了就死抱」的鐵頭功，當他面對決策偏見，或者發現資產已經沒有比未來的時候誰，他已經沒有比未來的時候

長期持有的核心，其實是對企業基本面有信心，但市場和企業環境是動態的，當及時預測與現實不符時，調整策略才是真正的理性，這重點是巴菲特在投資中專注原則又不失靈活的智慧，如果你只是盲目地聽他的名言，卻沒有看到他背後的「斷捨離葬」，你很可能是在陪葬的公司。

葛拉漢與巴菲特的黃金交叉點

書中也提到了一個很有趣的對比，就是巴菲特和他的恩師葛拉漢的區別，蒙格說，巴菲特當時比葛拉漢更加富有且堅固，是因為他站在巨人的肩膀上往前走。

巴菲特自己補充了一個關鍵點：他在投資上花的比葛拉漢多離婚，葛拉漢有很多不同的愛好，會被各種事物，但巴菲特關注於投資，更重要的區別在於，巴菲特會去研究公司並參與管理，而葛拉漢投資者不應該去考察企業，他應該認為研究的是“股票”本身，而不是“公司”本身，這只是“公司”本身，這只是彼此之間最區別的股票。

巴菲特說，買股票就是買公司的一部分，這兩者之間有巨大的鴻溝，專注這種力量、努力與堅韌，才是他能夠超越導師的真正原因，他把當一門學科、一個對投資流派經營，而不是簡單的數字遊戲。

來自台股實戰的衝突：挑戰大師的生存法則

讀完歷史，雖然我內心充滿敬意，但我還是想挑戰巴菲特的觀點，雖然巴菲特說過那句話「十年神諭」，但在台股市場，這種策略可能存在巨大的盲點。

台股是一個以電子零組件、半導體代工為主的市場，產業循環極為相似，如果你在1996年的台灣，對著當年的熱門股大喊「我要持有10年」，結果可能會讓你傾家蕩產。在台股，因為很多公司的「護城河」其實只是它進入了某大廠的供應鏈，一旦技術重組或訂單轉移，就像護城河沙堡一樣瞬間崩盤。

我的回測數據告訴我，在台股高波動、循環性強的市場，動能策略和技術面的停損機制，其效果不亞於「價值投資玩法」，巴菲特能60秒收購、能玩持有10年，那是因為他有近乎無限的憂慮，以及他買的是擁有定價權的「台灣品牌」或獨代設備，但缺乏美國設備，但在台灣缺乏定價權。

其中修改了巴菲特的「語錄」，不如修改他的「冷酷」

當巴菲特發現資產沒有未來時，他會毫不猶豫地賣出，這就是我們最該學的地方，如果你只是因為看了巴菲特的名言，就覺得持有那些營運員走下坡的公司是一種美德，那真的太危險了。我們是需要像1996年收購國際飛安公司時的那種精準與決絕，而不是那裡自我感動地堅持什麼“十年之約”，投資市場不需要忠誠度，只需要你的清醒。

寫到這裡，我突然覺得，巴菲特那句神諭其實是在說給那些「已經找到喬丹」的人聽的，如果你手中握著的只是一個普通的板凳隊員，卻仍在幻想著10年長約，那份契約最後只會變成你的遺囑，這是我在實戰中淋淋的身悟，希望對你有所啟示。

這篇文章你有什麼看法？如果你也曾在「長期持有」這件事上吃過虧，或者你有不同的發現，歡迎在下面留言分享。

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