籌碼結構的錯覺：為什麼數據有時會說反話？看懂大戶比例與人數的落差

前幾天分享82XX勤O案例回測時，有觀察到一個有趣現象──大戶比例略降，但大戶人數卻緩步增加。
今天我又回測了一檔電源龍頭 23XX 台O電，結果更明顯。

如果去看「股權金字塔」的資料，也是一樣的趨勢：

• 大戶比例在下降

• 但大戶人數並沒有減少

換句話說，資金量能仍在增加，代表市場中願意投入的投資人數持續增加。

為什麼會出現這種現象？

我自己在計算「大戶比例」與「大戶人數」的邏輯，其實跟坊間的股權金字塔稍有不同。
股權金字塔是以持股張數為主，沒有考慮股價的差異。
但實際上，不同股價下的「持股張數」代表的資金規模差距很大。

舉個例子：

• 若股價是 1000 元，只要 50 張就代表 5000 萬市值。

• 若股價是 100 元，則需要 500 張才代表同樣的 5000 萬。

所以我後來在指標中加入了「市值」概念，用5000 萬市值作為分級基準。

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計算方式簡單說明

我目前的邏輯是三步驟：
1.先計算六個持股張數區間（50、100、200、400、800、1000張以上）。
2. 依據每檔收盤價，換算出「市值約5000萬」所對應的持股張數。
3. 將持股比例歸到對應的級距。

例如：

• A 公司股價 1200 元 → 對應 50 張以上持股。

• B 公司股價 130 元 → 對應 400 張以上持股。

• B 公司股價 50 元 → 對應 1000 張以上持股。

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台達電案例

以台達電為例：
8–9 月股價上漲後，依據我設下的分級邏輯，大戶級距從過去的「200張」變成「100張 → 50張」。
由於比例計算仍以「張數」為基礎，因此在股價上漲後，「大戶比例」看起來下降了。

但如果看50–100張區間的股東人數，反而是從 7 月以來持續增加。
這代表：參與的人越來越多，只是分布更分散。
這也是為什麼我在觀察時會發現，「大戶人數」有時比「大戶比例」更能反映市場變化。

再看勤O案例

以市值 5000 萬為基準，勤O 的大戶級距在「100張以上」。
8 月份時，該區間的持股張數略為下滑，加上總集保張數增加，使得比例微幅下降。
但同時，「100張以上的股東人數」又在 8 月開始緩步增加，顯示資金仍在進場。

訂閱資料新增觀察工具

因此我剛剛新做了一個「大戶持股／大戶人數分級檢視圖」的 Excel 檔，
讓訂閱用戶能更快速觀察不同級距的「持股張數」與「人數變化」。
這個檔案會隨訂閱資料每日更新一併寄出，希望能提供更細緻的籌碼觀察與變化參考。

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重點整理（不涉及投資建議）

• 大戶比例下降 ≠ 資金撤出，有時是因為股價上漲、級距調整造成的統計結果。

• 大戶人數持續增加，通常反映市場參與度提高。

• 將股價納入「市值」的觀點後，能更精準地觀察不同資金層級的變化。

以上簡單分享酌供參考。

免責聲明 : 上述所提及之個股僅為案例說明之用，非投資建議與推薦。讀者應自行衡量股價是否合理，並評估自身風險承受度，再謹慎做出投資決策，並自負投資損益責任。