從巴老2004年的「無聊」看台股的生存法則

▋ 那些年他只是靜靜地待著

2004全球沒發生什麼驚天動地的大事，美股震盪了整整半年，最後才在年底勉勉強強拉高。

波克夏在那年的淨值增加了83億美元，每股帳面價值成長了10.5%，這個數字跟S&P 500幾乎一模一樣。這很有趣，對吧，身為世界股神，他那年的表現只跟大盤差不多。

他在信裡坦白承認，那年他沒談成幾筆數十億美元的併購案，也沒能顯著增加公司的盈餘能力。

更讓人驚訝的是，波克夏在2004年底累積了高達430億美元的現金，就那樣放在那裡，你是否覺得有點浪費。

但巴菲特跟蒙格他們在等待，而我們往往連等個三天都覺得痛苦。

▋ 投資者的三大死敵

當時巴菲特回顧過去35年，美國企業表現優異，但大多數投資者的績效卻慘不忍睹。他總結了三個原因，我想這套在現在的台股也完全適用。

第一個是交易成本過高，這包含了進出頻繁的手續費、交易稅，還有那些花在投資管理上的冤枉錢。

第二個是策略基於小道消息，很多人買股票是聽群組老師說，而不是基於理性量化的企業評價。

第三個是投資時點錯誤，說穿了就是在市場最高點的時候情緒激動買入，在低點的時候因為恐懼而賣出。

他在引用了彼得·林區的名言，建議大家投資簡單易懂的生意，如果一個生意需要天才才能經營，那它本身就是個風險。

巴菲特還算了一個數學給我看，如果一個決策只有一個變數，成功率是90%，那最終成功率就是90%。

但如果你把事情搞得很複雜，加進了10個變數，每個變數雖然也都有90%的成功率，最後相乘下來，你的成功機率會降到只有35%（90%的10次方）

我們在寫程式、跑回測的時候，最容易掉進這個陷阱，以為加入越多參數、越多過濾條件，模型就會越準。

結果往往是在追求完美的過程中，親手葬送了勝算。

▋ 台股實戰中的「簡單」真的夠嗎？

但我得在這裡挑戰一下巴老，雖然他說要投資簡單、變數少的生意，但在台股市場，單純的「簡單買入並持有」策略，在特定的景氣循環下，顯然不如加上「籌碼過濾」來得有效。

巴菲特喜歡那種變數少的生意，但在台股以半導體代工、電子零組件為主的淺碟市場。公司基本面跟著全球循環劇烈波動，如果你只看「簡單」的獲利數字，而不去觀察「籌碼」的變化」，很容易在基本面看起來最好的時候，買在主力撤退的高點。

台股的結構決定了我們不能只是，像巴菲特那樣坐在那裡看著草長大。

我的回測數據顯示，加入「大戶籌碼」這個變數，雖然增加了模型的複雜度。但它能有效地避開那種「帳面價值高、但主力已不玩了」的陷阱。這或許就是美股大型權值股跟台股中小型成長股的本質差異。

巴菲特可以握者430億美元等機會，但我們在台股如果錯過了資金的轉折，可能一等就是三五年才能解套。

▋ 關於外匯與那些讓你睡不著的衍生性商品

2004年波克夏持有214億美元的外匯（涵蓋12種外幣），這在當時是很罕見的，因為巴菲特向來不愛預測匯率。

他這麼做是因為他擔心美國當時的貿易政策會拖累美元價值，他強調這不是在唱衰美國經濟，而是對貿易赤字問題的擔憂。他希望看到強勢美元跟低通膨環境，即使這會讓他的外匯交易產生損失。

至於衍生性金融商品，蒙格在股東大會上講了一個故事， 他有一個朋友本來很有錢，住五百萬美元的豪宅，存摺裡有好幾百萬美元。

結果這個朋友開始研究衍生性金融商品，不斷地做多、做空，最後的結局是賠光了所有存款，不得不賣掉房子，最後在一家餐館打零工。

這故事聽起來很老掉牙，但每天都在市場上演，特別是在現在槓桿工具這麼發達的年代，大家總覺得自己是那個，能在浪潮退去前穿上褲子的人。

▋ 小結

過高的交易成本是大敵，這句話在2026年的今天依舊如此，巴菲特在2004年的那種「無聊」，其實是一種極致的紀律。

當市場沒有明顯機會時，他寧願抱著430億美元被嘲笑，也不願為了「感覺有在做事」而隨便進場。

我們在台股操作時，最難的不是選股，而是忍住不亂動。

你最近的交易還好嗎？或許我們可以聊聊，在看似機會很多、實則陷阱重重的2026，如何像2004年的巴菲特一樣，守住那份看似無聊、實則強大的平靜。

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