1961年的股神進化論：揭開巴菲特早期獲利的三大底層邏輯
2025 Dec 23 投資雞湯文
在孤寂中沉澱的投資大師
1961年，31歲巴菲特管理著約400萬美元的資金，服務超過100名合夥人。那一年標普500上漲了23%，而巴菲特繳出了45.9%報酬率。
書中第一部分提到了巴菲特的家庭背景。1958年，他的父親霍華德．巴菲特被診斷出癌症，這對華倫來說是巨大的心理考驗。然而，性格安靜內向的他，選擇將精力徹底投入到生意中。他埋首於《美國銀行家》和《石油和天然氣雜誌》，在孤獨的閱讀中尋找機會。
這種「極度專注」與「與市場噪聲隔絕」的特質，是巴菲特成功的起點。在 1961年的小牛市中，他並未被勝利沖昏頭腦，反而保持謙遜，提醒投資者不要對超額收益有過高的期待。
巴菲特將他的投資組合拆解為三種不同風格的策略：
-價值被低估的股票
這是他組合中佔比最高的部分。其核心邏輯是尋找「價格大幅低於內在價值」的股票。
- 集中與分散的平衡：他會配置5～6支重壓股（各占 5-10%），搭配 10～15支小比例股。
- 買入時機大於賣出時機： 他不追求賺到最後一分錢，而是滿足於低價買入，待價格反映價值後便賣出。
- 等待：市場最終會修正錯誤的定價，但這需要一年到數年的時間。
這類投資不看大盤漲跌，而是看「公司特定行為」，如合併、清算、重組或分拆。
- 穩定性：利潤預期穩定且與市場無關，年化報酬率通常在10%～20%。
- 抗跌性：在市場表現不佳時，這類投資通常能提供更好的下行保護。
這是層級最高的策略，即獲得目標公司的控制權或足以影響政策的股權。
- 主動性：與前兩者「等待價值發現」不同，控制權投資是透過主動介入經營，從內部創造價值。
- 長期性：往往需要數年時間才能見效，這也是後來波克夏模式的根基。
-反思一 : 集中持股（5-6 支）的能力圈假設
巴菲特之所以敢於將資產重倉於極少數標的，核心前提在於他擁有卓越的資料解讀能力—如早年埋首於各類實體雜誌與商業手冊的深耕研究。
相較之下，現代投資者面臨的並非資訊「稀缺」，而是資訊「過載」。當訊息變得隨手可得，我們更容易產生「我知道了」的幻覺。本質上，集中持股的勝率是建立在「資訊不對稱」的優勢之上；但在資訊高度對稱的現代市場中，一般投資者若缺乏超凡的辨識力與洞察力，集中持股極可能從「深度投資」淪為一種變相的「賭博」。
即便如此，我依然建議學習巴菲特的模式。尤其在AI時代，資料蒐集與整理的成本已大幅降低，這意味著我們不應再盲目追求資訊的獲取，而應將省下的時間專注於巴菲特式的「深度分析」，在資訊洪流中鍛鍊出真正的判斷力。
-反思二 : 巴菲特的「控制權投資」與「事件驅動型投資」能否複製？
對一般投資者而言，巴菲特策略中的「控制權投資」與「事件驅動型投資」往往存在極高門檻。這不僅需要龐大的資本實力，更涉及企業經營的深厚專業與高層人脈。
然而，我們仍能從中提煉出適合大眾的「事件投資法」，例如追蹤年度高殖利率股或企業處分資產案件；這類策略的優勢在於勝率較高，且走勢通常具備獨立性，受大盤波動影響較小。
巴菲特在1961年的紀錄告訴我們：「投資的精隨在於將複雜多變的不確定性計算在內，從而得到簡明的交易策略。」
學習大師，不應是模仿他的持股，而是學習他如何「定義風險」並「分類策略」。但在學習的過程中，我們必須時刻提醒自己：大師所處的時代背景（前提）與我們現在所處的環境（假設）是否依然一致？
你目前的投資組合中，有多少是屬於「價值被低估」？又有多少是屬於「事件驅動」？
以上簡單分享酌供參考。
最後，跟大家分享一段他在1961年致股東信的youtube短片(建議開字幕+翻譯)
https://www.youtube.com/watch?v=DoVPt5ItZxs
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