當年的材料KY籌碼亂成一團，卻默默地漲了10倍

 

▋ 從昨晚的1-1線上教學聊起

昨晚跟一位訂閱戶1-1線上教學，快結束時回測到一檔強勢股(材料KY)。

這是一檔在2023年走出驚人漲幅的個股，我們聊到它不是損益表，也不是月營收，而是「資本支出」與「合約負債」。

 

▋ 為什麼「資本支出」值得留意

打開我給訂閱戶的「基本面EXCEL表」，材料KY在2020年到2022年，資本支出相較以前明顯資加，而且是連續性，持續這樣砸錢，代表公司在那幾年一直在積極擴張產能、布局未來。

我曾在2023年的木桐講座分享過這個案例，當時也提到：材料KY突然開始大額的資本支出，那個「突然」是有意義的，因為在此之前，它的資本支出並沒有這麼積極。

但「大規模資本支出」，本身並不稀奇，很多公司都在砸錢，砸了以後能不能轉成營收，才是重點，所以我們接著看另一個數字。

 

▋ 合約負債，才是有意思的地方

合約負債是什麼？

簡單說，就是客戶已經先付了錢、但公司還沒把貨出去的那個金額，這代表訂單在手，只是還沒認列收入。

從客戶的角度來看，他願意提前付款、排隊等貨，這件事本身就在說：他對這個供應商是有一定性的依賴。

材料KY的合約負債，從2021年Q4開始連續地在增加，這樣你就可以把兩件事串起來，公司一邊大規模蓋產能、擴設備，另一邊，訂單已經開始提前在進來了，那個畫面是：廠還在蓋，客戶已在外面排隊。

後來的事你大概也猜得到，月營收從2023年開始持續往上走，股價跟著一段一段往上，回頭看，那條脈絡是清楚的。  

 

▋ 但籌碼面的資料，有點奇怪啊

基本面這麼支撐的一檔股，我本來以為籌碼面也會相對整齊，結果卻不是這樣。

我從看盤軟體拉了歷史資料，外資跟投信在主升段裡的買賣超，沒有明顯的連續買超，有時候買了幾天，接著又賣，有時候賣了一陣子，然後又買回來，整體呈現一種買賣互見的狀態(主力進出也是一樣)。

我繪製出「外資+投信的持股比例」跟分點買賣超的60日累計趨勢圖，跟整段漲勢在時間上就是對不上，在最重要的主升段，這兩個籌碼訊號沒反應。

然後我去看內外盤，這是我近期新發現的指標，材料KY的「內外盤差60日累計」，也是告訴我籌碼面不佳。

之前在回測3665貿聯KY的時候也遇過，籌碼面指標跟股價走勢就是對不上，這不代表這些指標壞掉了，畢竟數據不會騙人，只是還有我不知道的東西，所以我得想辦法克服。   

 

▋ 當「態度」跟「結果」不匹配的時候

每筆成交都有一個方向：

成交在賣價叫「外盤」，代表有人主動追價買，成交在買價叫「內盤」，代表有人主動壓低賣，邏輯上來說，內外盤趨勢跟股價應該要一致，因為它代表買賣雙方對這檔個股的「態度」。

但代誌不是像我憨人想的那麼簡單，你的態度很想賣，我就要跌給你看嗎？

舉個最明顯的案例，2330台積電，咱們的護國神山，股價一路緩漲，但實際上法人持股比例是慢慢下降的，有時候「態度」跟「結果」不見得會一致。

「結果」是什麼？

其實就是股價，精確地說，就是「K線」，而K線其實是可以進行「數學量化」的，因此我內外盤跟K線數據進行融合，重新設計出「含內外盤因子之買賣盤力道」。

▋ 跑出來的結果，讓我有點驚豔

我老實說，在跑這個回測之前，我不確定它在材料KY身上能不能用，因為前面那些籌碼指標，包括未調整的內外盤差60日累計，都跟股價走勢對不上，我已做好「這個指標也許也沒用」的心理準備。

結果跑出來，在材料KY的主升段裡，「含內外盤因子之買賣盤力道」幾乎全程維持在零軸以上，穩穩的。

那種感覺就像：法人買賣在上面跑得很凌亂，主力分點進出看起來也沒什麼方向，但這個指標卻悄悄地透露一件事，買方的力道，沒有散掉，在籌碼面混亂的情況下，它還能用。 

 

▋ 20日累計告訴我的另一件事

後來我再去看比較短期的版本：含內外盤因子之買賣盤力道20日累計，出現了多次跌破零軸、又站回來的情況，這代表什麼？是不是走勢有問題？

我回去把K線仔細看了一遍，才發現材料KY當時的走法，是這樣的：上漲à整理à上漲à再整理à再上漲，一共走了四段。

20日的時間長度畢竟比60日短，對應的是一個月內買賣雙方力道的拉鋸，所以容易出現跌破零軸又站回來的情況，而60日對應的是一整個季度，所以比較不容易出現波動劇烈的情況。

20日跟60日都只是數據呈現，數據是中性的，而解讀就是看個人，所以我通常會一起看。 

 

 

▋ 我對接下來的整批回測越發期待

材料KY這次的回測，給了我一種確認感，以前我就在想，傳統籌碼指標跟股價走勢不一致這件事，應該不是偶發的個案。

外資投信看起來在買賣互見，主力分點也沒什麼方向，但股價就是走出了一段完整的大行情，這在過去回測的經驗中就是偶會出現。

含內外盤因子的版本，能不能在這類個股上補上那一塊，我之前的心裡其實是打了問號的，現在那個問號，稍微小了一點。當然，這只是一個案例，一個案例回測，沒辦法給出穩固的結論。

目前近5年的歷史資料也快整理完了，等整理好之後，就可以系統性地回測更多個股，看看不同走法、不同產業、不同股本的股票，在這個指標上分別長什麼樣子。

到時候，才能進一步確認這個指標的有效性，現在只能說：材料KY這個案子，跑出來的結果讓我想繼續深入。

 

▋ 最後回到最根本的一件事

昨晚的1-1教學，讓我再次確認一個很基本的事，一檔股票要走出大行情，背後的拼圖通常不只一塊。

基本面告訴你：公司的動作為什麼值得關注，

籌碼面告訴你：資金現在往哪邊在移動，

買賣盤告訴你：力道夠不夠強、夠不夠持續。

材料KY當時，合約負債跟資本支出給出了基本面的訊號，後來的月營收成長，是對那個信號的確認，而買賣盤力道，在籌碼面凌亂的情況下，仍然提供了另一個有參考意義的觀察角度，三塊拼圖，各自說不同的語言，但放在一起，那個畫面就比較完整。

你現在在追蹤哪一類個股？有沒有遇到那種「籌碼面沒方向，但股價就是很強」的情況？

 

免責聲明 : 以上為個人觀察與研究記錄，純粹作為學習與討論參考，內容有可能是錯的。本文不構成任何投資建議，投資人應自行判斷並承擔風險。

 

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