減了有沒有差？近千元的價差！

上週那篇關於大戶融資碼的文章

我寫了一篇文章（連結放最後），《從減資、漲價到大戶少數的籌碼真相》，我們聊到了陳董的減資操作，也聊到了MLCC缺貨的盛況，然後進一步討論了為什麼有時候追踪法人或大戶比例會，然後我們從大戶少數的波動裡，意外地發現了一些被隱藏起來的走勢。

但這幾天我靜下來想了一下，我們真的看透大戲了嗎？

其實無論融資碼怎麼變，大戶怎麼買賣，推動股價上漲最核心的東西，永遠都是公司的獲利，這是不變的真理。

但陳董最厲害的地方就在於此，他懂得如何利用「表現形式」來放大數字，如果你等一下看到我整理的那張報表，你可能會和我一樣，在算完那一連串數字之後，感受到一種莫名的威勢。

坦白說，公司的實質獲利沒有變化，但它表現為投資人眼前的形式改變了，整個市場的評價會發生天翻地覆的變化。

重新運用「本益比」的公式

我們在評估一家賺錢公司的股價時，通常都會參考市盈率，這是基本的估值方式。市盈率的公式大家都背熟了：股價除以盈餘，得出EPS。

總的來說，我們對某個產業的本益比會抓住一個大概區間，所以能夠決定股價高度的變動數據，往往就是EPS的大小。

這就是為什麼陳董當年瘋狂減資的原因，但你有沒有真的坐下來，提出計算機去算過減資對比的差別？

我了，算完之後才明白，當年國家大漲破千元真的不是道理，那不是純粹的投機，而是算最大的財務工程。

2018年因為當時MLCC價格暴漲，國鉅的稅後淨利高達338億元，這是一個非常驚人的數字。但是，如果國巨當年完全沒有減資。假設它一直維持著2014年股本，你知道會發生什麼事嗎？

（備註：EPS計算並非直接抓股本，而是採用「加權平均股數」）

數學告訴我們殘酷的真相

如果減資前的股本來，國巨2018年的EPS大約是20.15元，在台股，賺兩隻股本的公司當然很厲害算，股價給個15倍或20倍市盈率，股價大概就是在300元到400元之間震盪，這聽起來很合理，對吧。

但重點來了，因為陳董這幾年連續不斷地減資，到了2018年，國鉅的加權平均股數已經縮小到421百萬股，同樣是賺338億元，放在縮小後的本股，EPS瞬間跳升到80.3元，兩者之間的差距大約60元。

如果我們用同樣的市場估值，給它16倍左右的本比，20元的EPS對應的是​​300多元的股價，但80元的EPS對應的卻是1300元左右的股價，這中間差不多一千元的價差，其實就是股本變化帶來的化學反應。

這確實是很有趣的現象，公司還是那家公司，賺的錢也還是那338億，但是因為分母變小了，數值被放大了，市場的瘋狂跟著被點燃了。

 

 

股本大小與股價變動的關係

這也是我上週在整理訂閱資料時，在趨勢圖裡新增了「股本」資料後，突然產生了一個頓悟。

我發現股價的漲跌，真的跟股價本的大小有點關係，這不只是數學上的計算，更是市場心理學。

你可以把股本想成兩艘船的大小，股本很大，就像一艘航空母艦，它的優點是很穩定，但要加速，你需要里程碑巨大的能量。

如果你買的是幾千億股本的公司，要漲一倍，那得需要多麼龐大的資金進場才行。

但當股本越小，這艘搭載的船就變成了一艘快艇，它非常靈活，只要有一點點資金的推力，它就可以在海上飛速前進。

股本越小，股價的波動性就越大，這是一個無法被推翻的調查事實。

這對投資人來說，其實是一把雙面刃，有好處，也有壞處。好處是當行情來的時候，這種股票的爆發力會讓你驚訝地說不出話來，壞處當大環境不好的時候，的跌幅也同樣會讓你心驚肉跳。

重點在於，我們不能看透這層邏輯，並且學會如何運用它。 

重新利用我自己的假設和前提

但我也要挑戰我自己文章的觀點，當我說「股本越小，波動性越大」時，這並不是過度簡化的結論。

雖然統計上看起來是這樣，但有可能，有些小股本公司的股價反而一潭死水，因為沒有人關注，因為流動性太差。

而且不要以為公司減資覺得會漲，減資有分很多種，有的是彌補虧損，有的是退還現金給股東。

我們不要把「減資」這件事看起來太神奇了，雖然上縮小分母會增加EPS，但真的增加了公司的價值嗎？如果MLCC當年沒有漲價，陳董就算再怎麼減資，EPS也不可能跳到80元。

所以，減資到底是一個“催化劑”，還是股價上漲的“主要原因”，我們必須分清楚這兩者之間的差異，過度強調數字計算，讓我們注意到產業循環與公司競爭的核心。

接下來，我們在討論2018年國鉅的千元股價時，我們用了16倍的市盈率來基礎，但市盈率是會隨著市場情緒而大幅波動的。

當市場瘋狂的時候，大家願意給20倍（就像現在櫃檯上一堆飆股），但當市場恐慌時，大家連8倍都不願意給，所以，純粹靠數學公式去推導股價，並不是被忽視的最難測的人性。

投資的道路沒有簡單的捷徑

這篇文章，不是要告訴你跟著減資股買就對了，而是希望我們能一起看穿數字背後的真相，投資這件​​事，最怕的就是只看表面，你看到了EPS，卻沒看到股本水了，你看到股價漲得很快，卻沒看到那是因為融資過度集中在少數人手中。

陳董的國巨傳奇，其實是結合了「產業大循環」與「財務精準操作」的完美案例，這種機會在市場上並不常有。

但當它出現的時候，如果你懂這層邏輯，就能比別人早一步發現機會，如果不懂，可能就會在股價破千的時候衝進去，然後被困在那裡座高高的山頂上。

投資是一場持續不斷的自我對話，我們觀察數據，我們必須建立假設，然後我們不斷挑戰自己的假設。

這就是為什麼我會在訂閱資料的趨勢圖上再拉出「股本」這個數據，因為我要在看圖的時候提醒自己，這家公司上漲的背後除了資金的推動，還要注意它的體量到底有按鈕。

本文分享的大概就在這裡，我花了很多時間思考這些數字背後的意義，也希望這些文字能對你有所啟發。

如果你對股市與股價有不同的看法，或者你對當年的國巨行情有不一樣的關係觀察，歡迎交流，我不覺得我的看法就是唯一正確的答案，在投資的世界裡，保持開放的心態比什麼都重要。

我也持續優化我的訂閱數據，我試著把更多像股本上漲這樣的股票資訊，

用更洞察的方式呈現出來，因為我相信，當我們更全面地掌握資訊時，我們的決策就會更理性。

這是一輩子的長跑，我們不求快，但求穩定，一起加油。

最後我想問你，除了股票本之外，你覺得還有哪些財務指標，是投資人最容易產生錯覺的呢？

以上簡單分享參考供參考^^

 

《從減資、漲價到大眾的籌碼真相》

https://www.facebook.com/share/p/1AZpctXii7/

 

免責聲明 : 文章與圖片所參考之個股結構案例說明之用，非投資建議與推薦。讀者應自行緩慢股價是否合理，評估並自行風險承受度，再堅持做出投資決策，自負投資損益責任。

---

小廣告 : 5月木桐台北現場講座_如何有效進行籌碼分析並應用

https://www.facebook.com/share/p/1CAW4ZE4om/