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穿越 1957：當 27 歲的巴菲特在熊市中擊敗市場

2025 Dec 17 投資雞湯文

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如果告訴你，他的投資目標是「每年平均擊敗大盤 10%」，你可能會覺得這個人野心太小。在如今這個動向極力追求「翻倍」、「漲停」的台股市場，10% 的超額收益似乎微不足道。

但這正是27歲的巴菲特在1957年寫給合夥人信中的承諾。

偉大源自於承認「平凡」的目標

書中提到：「長期下來，我期待每年平均擊敗市場10%。」

這句話寫於1957年，當時巴菲特27歲。今年他已經95歲了，事實上檢視這68年的業績，他確實做到了（年均收益率約20%）。

很多投資人喜歡炫耀短期的高收益，甚至看不可忽視的增量的成長。但巴菲特告訴我們，真正的股神並非追求一夜致富，而是追求在長達半世紀的時間維度裡，穩定地贏指數。

他在信中定義了何謂勝利：“在乏味的年景擊敗指數，但在過熱時表現不如指數也可以接受。” 這是一種極端理性的風險管理思維：不追求在泡沫中當贏家，只求在長跑中不掉隊。

資訊落差與撿“煙蒂”的藝術

巴菲特在1957年演出了他早期最經典的投資風格「撿菸蒂」。

書中描述了他如何挖掘「美洲國家火災保險公司」的案例。這家公司並不是當時的熱門股票，而是巴菲特從《穆迪手冊》中翻出來的。這家公司的股票當時被握在一些不了解市場變化的農民手中。

這檔1919年發行的股票最高，伊斯坦堡股利高達29美元，但巴菲特以35美元到100美元的低價收購（甚至以價100美元買入，光靠現金股利4年就能回本。）

也許故事最精彩的地方有巴菲特的執行力。他不在辦公室下單，而是指我們派律師帶著現金，接待農夫的住處敲門收購。這提醒了我們：真正的價值投資，往往存在於那些「不擁擠」的地方。

在資訊依賴紙媒傳播的1950年代，勤奮翻閱手冊就是護城河；而在資訊過載的今天，我們的護城河變成了「過濾雜訊」與「深度解讀數據」的能力。

擁抱熊市的勇氣

1957年的美股市場其實非常險惡。年初小跌，隨後反彈，接著一路暴跌20%，年底下跌13%。這樣的震盪走勢對大多數投資者來說是艱難的。

但巴菲特表示：“市場的下跌給公司帶來了巨大的投資機會。”

為什麼他能在大跌中獲利？書中提到了兩個關鍵點：

防禦性配置：他在1965年預測市場高估值，因此獲得了火力。
特殊事件套利：他的利潤並非來自股價上漲，更多來自於公司的出售、完全合併、曼哈頓等活動。這些「不依賴大盤漲跌」的獲利來源，成為他穿越熊市的方舟。

這驗證了我一直堅信的原則：風險管理不是為了讓你少賺錢，而是為了讓你在別人恐慌的時候，還有子彈可以射擊。

（圖片來源：股市長贏之道）

打完18洞再說

書中最後有一段話特別打，“請不要每打一個洞就問我一次分數，打完18個洞後，我會給出一年一次的投資報告。”

我沒在打高爾書，但我小時候看過千葉徹彌的《新好小子》，知道高爾夫可能因為中間某個地方特別難打而讓自己失常，導致總桿數不如預期。

在那個沒有看盤軟體的年代，巴菲特就已經深知「關注報價」是投資效能的殺手。他刻意拉開與市場噪音的距離，專注於企業本身的價值。這對於全球圍攻手機看分時走勢圖的現代投資人來說，無疑是最高級的修練。

（圖片來源：https://www.byzhihuo.com/thread-66810-1-1.html）

一些反思

身為數據導向的投資者，在被巴菲特的智慧折服之餘，我也反思了指導策略在目前台股市場的適用性。

反思一：資訊落差的消失與「撿煙蒂」的失效

巴菲特在1957年能買到「4年回本」的股票，核心前提是「資訊傳遞效率極低」，農民不知道手上的股票值錢，也沒有網路查詢可以報價。

但2025年的網路時代，資訊是快速傳播的（尤其是人工智慧的問世），這樣的機會變得比以前更少。我們不能再期待像1957年那樣的嚴重靠「勤奮翻資料」就能找到極度低估的指數。雖然「掌握別人不知道的資訊」仍然有效，但要找到低估股票的關鍵可能來自「我覺得資訊的邏輯與你不同」，例如：更準確的財報解讀、更深度的產業洞察。