當風控遇見內在價值：從1959年巴菲特與蒙格的相遇，看2026年台股的生存之道

2025 Dec 19 投資雞湯文

遇見蒙格

1959年的奧馬哈，空氣中還帶著點老派中西部的沉穩，在那時的投資圈如果提到巴菲特，得到的反應可能不是崇拜，而是懷疑。當時的他既不擅長社交，也還沒成為全球矚目的股神，甚至因為每年只在年底公布一次業績且不透露投資具體方向，被某些人質疑是在經營一場龐氏騙局。當他申請加入奧馬哈鄉村俱樂部時，甚至一度被其他會員投票否決，直到後來透過關係才成功入會。

當時的巴菲特正處於一種「寂寞的領先」。他遵循著葛拉漢教導的「菸屁股投資法」，在垃圾堆裡翻找便宜貨。但那一年，他在俱樂部的一個包廂裡，認識了另一位同樣出生於奧馬哈的年輕人:查理蒙格。

那一天的蒙格穿著得體，身為律師的他在商界已頗有聲望，和巴菲特形成鮮明的對比。在那場談話中，巴菲特提到一家保險公司，剛好蒙格認識那家公司的創辦人，因此對巴菲特展現出的產業深度感到驚訝。這次會面，點燃了巴菲特職業生涯中最重要的質變火花：投資不再僅僅是買進「便宜」，而是買進「未來」。

蒙格對巴菲特的啟發，在於讓他跳脫了冷冰冰的報表文件，開始建立一個強大的支持網路。他告訴巴菲特，坐在書房裡挑股票的日子已經一去不復返，真正的洞察來自於對世界運作邏輯的理解，以及與聰明人的思想碰撞。

指數上漲，但個股卻跌多於漲的1959

1959年的市場是一個極佳的試煉場。那一年標普五百指數從55.21點漲到 59.89點，年報酬率約8.5%。表面上是一片繁榮，但走勢圖背後卻藏著冷酷的真相：那年紐約交易所中下跌的股票其實多於上漲的股票。如果你只是隨機買進，你很可能在指數上漲時虧損。

巴菲特在那年取得了25.97%的報酬，這不僅僅是因為他遇見了蒙格，更是因為他學會了以極其保守的方法評估企業。他像是一個風險控制專家，在資產價值被打大折扣時買入，例如 1958年他買進聯邦信託公司時，股價只有 51 美元，但他算出的內在價值卻是股價的兩倍多。這不是在博弈，而是在計算「安全邊際」。

巴菲特常用一個生動的例子來說明什麼是「內在價值」—大學教育。如果你要評估一個學位的價值，你看的不是帳面上的學費支出（那叫成本），而是計算這名畢業生未來一生能賺取的總收入，減去求學期間放棄的收入，並以合理的利率折現到畢業當天。這個數字，才是一個學位的「內在價值」。有些大學教育的帳面學費雖然很高，但如果你發現其內在價值遠低於支出，那就不該花這筆冤枉錢。

關於保守與FOMO

在說完這段故事後，我們針對這段歷史與目前的市場概況，來進行一點反思：

當年巴菲特以「保守的方法」評估價值，但自從2008金融海嘯後開始實施量化寬鬆，到2020年疫情的無限QE，導致資金氾濫，強勢股的溢價越來越難以用傳統公式解釋，尤其是AI的問世，更是推升許多題材股的本益比。

這時可能會有一種聲音出現 : 過度堅持「保守」是否反而成了一種另一種形式的「高風險」—即錯失機會的風險？

今年初以來，資金大多集中AI與半導體族群，2025年的大盤指數從年初的22832點到昨天的27468點(漲幅約20%)，但接續而來的2026年可能要小心1959年的「指數上漲，但個股卻跌多漲少」的情況，因此在選股上要更加謹慎。

保守的心態雖然可能錯失行情，但起碼能夠讓你「存活」，我一直堅信著一句話，「不用急，市場永遠都在」，錯過沒關係，永遠還有下一次的機會。

尤其目前台股整體成交資金量能相較之前已略微消退，需更加小心。