從一篇近百年的研究，看見多頭與空頭的不同節奏
2025 Oct 31 投資雞湯文
前幾天看到Julian兄分享一段youtube影片(可惜影片後來下架了)，這段影片我覺得滿有意思的。
影片介紹一篇國外的學術論文，論文作者本身擁有 CFA 證照，影片中引用的不是一般投資短文，而是一篇橫跨 1928 年到 2020 年將近一百年的研究論文。時間拉得這麼長，資料量也很大，所以某種程度上可以提供一些參考思考的方向。
多頭與空頭的不同節奏
影片裡提到一個觀點我覺得蠻值得思考的—
多頭和空頭最大的差別，其實不只是漲或跌，而是波動性的高低。
當市場波動很大的時候，人容易被來回震盪弄得不知所措，進出點也容易錯亂。
而在波動較小的多頭環境中，投資人反而比較能沉住氣，因為心裡的壓力小一些，也比較有機會抱得住持股。
這或許也能解釋為什麼，從長期回測的角度來看，多頭時期的平均報酬率往往比較好。
但這並不是說在多頭就一定能賺錢，而是整體市場氣氛與心理狀態會影響到投資行為。
以 200 日線區分多空
影片中提到作者用 200 日移動平均線 來區分多頭與空頭，這大概就是我們常說的「年線」。
當大盤在年線之上時視為多頭，反之則為空頭。
這個方法其實不新，但勝在簡單、直覺。
它並不是精準預測的工具，而比較像是一種市場溫度計。
長期站在年線之上，通常代表整體資金面比較健康；
若長時間跌破年線，可能意味市場信心不足、趨勢偏弱。
雖然不能全憑這條線決定進出，但作為輔助觀察指標，我覺得仍然有它的參考價值。
一個延伸想法：觀察個股與大盤的相對位置
看到這裡，我聯想到以前在券商設計風險模型時，公司研究部某位資深員研究曾提醒我們：除了觀察公司本身的技術面或基本面，也應該看看個股與大盤年線的相對位置。
他舉過一個例子：
如果市場整體仍在多頭（大盤在年線之上），但某家公司的股價卻長期跌破年線，可能就要稍微留意。這種「逆勢」的現象有時反映的是產業變化，也有時只是資金輪動，但確實值得多看幾眼。
這讓我覺得風險模型不只是一堆數字或公式，而是一種幫助我們察覺異常的提醒系統。
畢竟投資並非求快，而是希望少犯錯。
投資的關鍵，也許在穩定心態
整段影片看完，我覺得最大的啟發不在技術層面，而在心態的穩定。
在多頭時期，報酬率往往較好，部分原因也許是波動小、人比較容易冷靜。
空頭時期則相反，情緒容易被市場帶著跑。
如果能理解「波動性」才是我們真正要對抗的對象，也許在操作上能更有彈性。
我們不見得能預測市場方向，但可以透過觀察波動、年線位置、相對強弱等訊號，來提醒自己不要太急、也不要太滿。
小結
整體而言，影片並沒有提供什麼「神奇公式」，但我覺得它提出了一個溫和的提醒：
投資的成果，往往與市場的穩定度和投資人的心態有關。
市場在年線之上時，或許比較容易讓人有信心；而當波動變大、年線被跌破時，也許更該謹慎地檢視風險。
這些都不是絕對的規則，但作為觀察市場節奏的一種方式，我覺得是蠻實用的參考。
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