如何像獵人一樣，在市場崩潰時買下整個美國的動脈？

▋ 為什麼巴菲特看中了這條鐵軌

2007年，巴菲特最引人注目的動作之一，就是大舉加碼「伯靈頓北方聖塔菲鐵路公司」（BNSF）。他在那一年買進了BNSF約18%的股權，最終這間公司在2009年被他整個吞併。

巴菲特的邏輯很簡單：無論經濟怎麼變，貨物總要運輸，鐵路是具有壟斷性質的「護城河」。

巴菲特對鐵路股的興趣並非突如其來，2007年市場還沉浸在次貸危機前的狂歡時，波克夏開始默默地在公開市場吸納BNSF。

到了2007年4月，波克夏揭露持股已經超過10%，隨後在幾個月內迅速增加到18%左右。

巴菲特當時不只買了BNSF，他還買了另外兩家鐵路公司，聯合太平洋（Union Pacific）和諾福克南方（Norfolk Southern）。

他確認鐵路產業的「護城河」與「定價權」正在回歸，然後選擇了其中經營效率最高、路線最精華的BNSF作為重點買進。

▋ 如果換作是你，會不會被洗掉

雖然巴菲特看準了長期的護城河，但隨著金融海嘯爆發，BNSF的股價從2008年高點約110美元，一路跌到2009年初的50多美元。

這就是我一直想強調的：巴菲特的「護城河理論」在這種時候會讓你承受巨大的帳面痛苦。

他在2008年忍受了資產縮水的恐懼，那是因為他有保險浮存金可以當後盾。

但我們得問問，如果換作是自己，能否撐得過資產縮水一半的心理壓力?

▋ 2009年的閃電收購，在恐懼中全拿

2009年11月，當全世界還在金融海嘯的餘震中發抖時，巴菲特出手了。他宣布波克夏將以每股100美元的價格，收購 BNSF剩餘的77.4% 股權，這筆交易總價高達440億美元，包括承擔了該公司100多億美元的債務。

為什麼是100美元？ 當時BNSF的市價只有70多美元，巴菲特直接溢價31%強制收購。在波段交易者的眼中，這簡直是瘋了，但他看準了美國西部的煤炭、農產品與進口貨櫃運輸，最終都必須經過 BNSF 的鐵軌，這不是在買股票，這是在買「過路費」。

▋ 這筆投資成了波克夏的「搖錢樹」

這筆投資的過程，體現了巴菲特冷酷的一面，他利用市場在2009年的極度悲觀，用相對便宜的代價完成私有化。（雖然有溢價，但相對長期仍是低點）

收購後，BNSF不再需要揭露季度財報，也不需要為了短期的股價波動而煩惱，這家公司每年貢獻超過50億美元的稅後利潤，它成了波克夏的「核心現金奶牛」，為巴菲特後來的科技股投資（如蘋果）提供了源源不絕的彈藥。

▋ 從BNSF看「資訊密度」與「決策盲點」

這筆投資揭示了一個殘酷的事實：最好的波段，有時候不是在圖表上，而是在現實世界的壟斷中。

BNSF擁有超過3.2萬英里的鐵軌，你想跟我競爭？得先在美國西半部買下同樣的土地，然後鋪上鐵軌。這在現今的法規與土地成本下是不可能的，這就是「物理級別」的護城河。

當然，這筆投資也有不完美之處，巴菲特在收購BNSF時，支付了大量的波克夏股票作為代價。他在後來的致股東信中承認，這是一個微小的錯誤，因為波克夏股票後來的漲幅，遠遠超過了他當時省下的現金。

這告訴我們一件事：連神都會算錯，更何況是我們。

▋ 總結這場戰役對你的啟發

如果你問我，這筆投資對我們操作台股有什麼價值？

我會說：「看長做短，別被信仰蒙蔽了眼睛。」

巴菲特的BNSF投資是一個成功的案例，但那是建立在「不缺錢」的前提下。當我們在看那些圖片中的進場訊號時，我們要學的是巴菲特那種「在底部安靜收集籌碼」的耐心，但我們不需要學他那種「在海嘯中抱著不放」的固執。

故事聽完了，但錢還是巴菲特的，別只是坐在這裡當個聽故事的人，我們現在該做的，是趁現月營收與季報已經公布，找找看有沒有像BNSF「護城河」特質的公司。

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