1964年的豪賭：當巴菲特遇上美國運通的沙拉油醜聞，價值投資者的非常規勇氣
2025 Dec 26 投資雞湯文
(圖片來源:https://xueqiu.com/1319862593/279859474 )
前言：動盪的1964，巴菲特的寧靜與勝利
1964年，對於巴菲特而言是個充滿變數的一年。他在私人生活上面臨父親逝世的哀慟，在事業上卻交出了一份驚人的成績單：巴菲特管理的基金實現了27.8%的增長，遠超S&P 500指數的13%。
醜聞中的珍珠：美國運通的至暗時刻
故事的核心源於一場荒謬的詐欺案—沙拉油醜聞。
一名交易商利用美國運通倉庫監管的漏洞，用裝滿海水、僅在表層漂浮少量大豆油的油罐騙取貸款。當騙局破裂，美國運通面臨巨額賠償，股價在短短一年內腰斬。
這是投資者最恐懼的時刻：一家信譽卓著的百年企業，突然深陷法律官司與信譽危機。
巴菲特的實地調查
書中提到一個細節，至今仍是基本面分析的教科書等級示範：巴菲特沒有只坐在辦公室看報表，他帶著團隊走進奧馬哈的餐廳、飯店，觀察人們是否還在使用美國運通的旅行支票。
他發現：客戶並不關心倉庫裡的大豆油是真是假，他們依然信任那張能換成現金的支票與信用卡。
這讓他得出了一個核心結論：醜聞傷及的是「資產負債表」的一次性損失，但並未摧毀這家公司的「獲利引擎」與「品牌護城河」。
關鍵決策：40%的重壓抄底
在確認公司核心價值未損後，巴菲特做出了讓一個重大的決定：動用合夥事業40%的資金，買入美國運通5%的股份。
他不僅買入，甚至建議公司總裁支付6,000萬美元的和解金以換取長期的聲譽清白。最終，美國運通股價從不到35美元快速反彈至49美元，這筆投資在 30年後增長了100倍。
在閱讀這段歷史時，我們不能僅僅感到熱血沸騰，更需要反問自己幾個問題:
-集中投資的挑戰：40%的部位是勇敢還是魯莽？
書中強調巴菲特用40%的資金買入單一股票，他之所以敢這麼做，是因為他對「護城河」的理解超越了數據
我們現在擁有的工具（如Bloomberg、AI）比巴菲特當年多出千萬倍，但我們對「人性的信任」是否有同樣深刻的洞察？如果你的持股跌了50%，你敢加碼到40%嗎？這取決於你對「基本面」的定義是來自螢幕上的跳動，還是來自現實生活的觀察。
老實說，我承認我做不到(持股跌了50%還要加碼，跌20%我可能就砍掉了)，但巴菲特的這次經典案例仍然持著我們深思。
-品牌修復的前提：所有的醜聞都能復原嗎？
美國運通成功挺過了沙拉油醜聞，因為它的核心產品（旅行支票）具有極強的網絡效應與排他性。
假設發生在今天，一家涉及ESG醜聞、數據造假或資安洩漏的科技公司，是否還能像1960年代的美國運通一樣迅速回血？我們必須區分哪些是「暫時性逆風」，哪些是「永久性衰退」。
-引申到近期的自行車產業
最近商周有一篇報導，提到近幾年面對庫存、關稅與結構轉移的「完美風暴」，台灣自行車業正經歷一場慘烈的潰敗。出口數據下滑是真，但數字沒說的是，台灣產業其實擁有無與倫比的韌性，或許在陣痛之中，質變的種子正在醞釀，這也值得我們持續追蹤。
-關於「決策週期」的自我挑戰
書中也提出了一個靈魂拷問：巴菲特用了半年時間才慢慢買入。在這個連「等三秒網頁載入」都嫌慢的時代，誰能忍受半年的研究與佈局？
慢就是快。巴菲特的成功不在於他「買得早」，而在於他「研究得深」且「拿得久」。我們目前的投資決策，有多少是基於「三分鐘的直覺」，又有多少是基於「半年的深入調查」？
1964 年的美國運通案告訴我們：真正的價值投資，是在群眾恐慌時，精準識別出那道「不被醜聞摧毀的護城河」。
但別忘了，巴菲特的重壓是建立在極度嚴苛的基本面調查之上的。如果沒有那疊30公分高的研究資料，40%的部位就不是投資，而是賭博。
下一個問題是：當你的「美國運通時刻」來臨時，你有沒有那疊 30公分高的資料支持你坐穩那40%的位子？
關於美國運通的沙拉油醜聞，可參考者篇文章的詳細介紹:
《控制的錯覺：沙拉油騙局案與認知服從崩潰》
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