一個正在悄悄改變市場邏輯的訊號，你注意到了嗎

有一個現象讓我重新思考以前的直覺

我最近一直觀察幾張圖，以前看法人，習慣先盯外資，外資嘛，資金量大，動作也比較明確。

投信？當然也算是法人，但資金規模跟外資比起來，感覺就是個小老弟，這個認知，從來沒認真懷疑過，但這半年，裂縫出現了，

在訂閱資料的「一頁檢視表」，有一張「大盤vs法人買賣超」，其中「外資60日買賣超累計」，一直在零軸以下，沒有要回來的意思。

「投信60日買賣超累計」，卻反向往上，金額甚至跟外資不相上下了，一個下沉，一個上升，方向完全相反，這種分歧，不太對勁。

  

個人猜測可能是ETF越長越大

我個人猜測背後的主因，可能是ETF規模的爆炸性成長，ETF這幾年擴張的速度真的很驚人，各種指數、配息、主動ETF一直推，資金規模持續膨脹。

投信管理這些產品，規模一大，被動買進，定期調倉的動作就跟著放大，買賣超的數字自然也不一樣了。

所以投信買賣超的增加，某種程度上，反映的可能是，「整個市場對ETF的胃口在持續擴大」。

這讓我有個疑問，如果投信的很大一部分行為，是被ETF調倉邏輯驅動的，那它的「主動方向性意義」還剩多少？我沒有標準答案，但值得觀察。

 

一個值得盯緊的訊號

說到這裡，有一個觀察可以留意，如果有一天，「投信60日買賣超累計」也跌破零軸，而外資又同時還待在零軸以下，這個時候，就得提高警覺了。

為什麼這個組合需要特別注意？因為這代表兩個主要法人力量，都已經從「淨買入」轉成「淨賣出」。

外資的量能在收縮，帶動ETF的投信動能也減弱，當兩股力量同步走弱，是法人對市場悲觀的氛圍訊號。

當然，市場從來沒有「一個指標包贏」這種事，不過這個觀察點，我覺得值得放進你的工具包裡。

 

反思：舊直覺有時反而是一種包袱

這個現象讓我有點驚醒，說真的，以前看「外資vs投信」的時候，很直覺地把外資放在主角位置。

外資動了，市場才算真的動，投信通常就是跟班的存在，買也買不了多少，賣也賣不了多少，這個框架，我帶著很久了。

但現在的數字告訴我，這個框架可能要更新了，投信管理的ETF資金，已經大到可以和外資分庭抗禮，在某些時段的影響力並不亞於外資，市場的結構在改變，影響市場的力量也在重組。

我不確定這個變化會走到哪裡，也不敢說我的猜測百分之百正確，只是有一點比較確定：舊有的認知，要定期拿出來審視一下，以前的觀察邏輯有它的脈絡，市場在進化，觀察方式也要跟著調整。

 

搭配「前50名大戶人數」及「大盤內外盤力道」

除了「大盤vs法人買賣超」，我還會搭配另外兩張圖一起看，分別是「前50名大戶人數」，以及「大盤內外盤力道」。

「前50名大戶人數」是指，成交市值前50名個股的大戶人數，他們的成交金額合計目前占全市場約56.66%，換句話說，假如目前成交金額有1兆，就有約5600億停泊在他們身上。

所以我會檢視這個族群的大咖是否還在，哪天他們開始默默走人，那就得小心了。

 

另外，券商看盤軟體也有大盤內外盤數據，所以我做了加權指數的「含內外盤因子之買賣盤力道」，融合了含有籌碼因子的「內外盤比例」，以及價格因子的「買賣盤比例」，

剛做出這張圖的時候，有個地方讓我驚訝，2025年4月市場面臨關稅股災，而它在2024年12月就已跌破零軸。

它絕對不可能知道川普要課關稅，它反映的只是市場交易者對盤勢的態度，我不知道為何會跌破零軸，但數據會說話。

 

但我必須說，上述指標都不是領先指標，因為要看趨勢性，我去計算60天累計值，就會內含歷史數據，故必然是落後指標，但我要的不是領先，而是「確認」。

這三個指標要表達的面向都不同，「外資投信買賣超」看法人態度，「權值股大戶人數」看大戶動向，「大盤內外盤力道」看成交多空態度，各有不同的觀察角度。

目前還沒看到異常訊號， 但如果未來接連出現警訊，就要謹慎小心，這些資料在日更的「一頁檢視表」都看得到，建議訂閱戶每天可以花個一分鐘喵一下。

以上簡單分享酌供參考 ^^

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